万亿国债来了！酒店行业会延续繁荣吗？

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2023年，中国酒店行业复苏的速度很快，各项经营指标都超过了2019年同期水平。不过市场对此并不是很乐观，因为大家猜测这很可能是疫后旅游需求集中爆发。等这段需求爆发期过去以后，民众会恢复理智，减少在旅游和出行上开支。

事实上，我们也确实看到几次旅游旺季的客单价相比疫情前有所下滑，人们有穷游的倾向！这样看来，酒店行业之后的景气度需要宏观经济配合才行。

宏观经济复的复苏强度离不开政策端的刺激。

2023年10月24日，新华社发布一份有关增发国债的通稿，要点如下：

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中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

02

全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右

03

此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。

这份万亿国债计划属于重大刺激计划，对酒店行业景气度影响巨大！先来看看酒店景气度与宏观经济的相关关系。

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酒店受宏观经济影响巨大

华美酒店顾问有限公司首席知识管理专家赵焕焱提供了一组数据。

自1990年开始到2018年，中国星级酒店出现过7次亏损。98年-2000年连续亏损，分别是-32亿、-57亿、-20亿；2009年是-12亿；2013年-2015年连续亏损，分别是-20.88亿、-59.21亿、-14.26亿！

2020年到2022年自不用多说。

这几次亏损的背景都跟宏观经济密切相关。

1998年到2000年是遭遇了亚洲金融危机叠加国企下岗潮，需求非常弱！2009年则是遭遇全球金融危机。2013年到2015年是4万亿计划后的产能过剩，需求不足。

咱们现在也正在面临需求不足的问题，所以担心酒店行业的繁荣昙花一现不是没有道理的。

由此可见，酒店行业景气度受宏观经济的影响很大！

假如酒店行业在宏观经济出现衰退前还进行了大规模的资本支出，酒店数量激增，那么供过于求的局面会更严重，寒冬的时间会更长。

为了帮助实体经济尽快走上正轨，政策上就会进行逆周期调控，其中一个重要手段就是加大财政支出！

我们回顾一下几次重要的财政刺激后，酒店行业都是如何表现的。

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财政刺激加速酒店行业复苏

在亚洲金融风暴之后，政府连续三年追加了财政赤字目标。在97年之前，财政赤字率（全国财政收支差额口径，下同）都维持在-1%左右，随后赤字率下探到-2.5%左右，并在底部维持到2002年。

财政上大力刺激，加上2000年后加入WTO，宏观经济逐渐改善，星级酒店在2005年终于实现了10亿的盈利，非常不容易！

实际上，宏观经济在2000年以后就在逐渐恢复了，但酒店行业恢复的速度比经济慢。为什么呢？

1996年到2000年酒店业共增加35.4万间客房，平均年增长率12.39%，而同期的客源增长率为4.0%。严重的供大于求导致酒店企业之间过度竞争。最终势必导致严重的出清！

那些年，供给过剩遏制了新的投资，迫使酒店产业的规模扩张速度降低，同时提出控制酒店总量、提高酒店质量等战略性问题。

接下来是2008年金融危机，当时推出了4万亿计划。但其实落实到地方上，远远不止这个数，估计是加码到了20-30万亿的水平。2009年的赤字率一下子干到了-2.23%！

如此大规模的刺激，星级酒店在2010年就从上一年的亏12亿变成了赚50.7亿，并在2011年和2012年也保持高盈利，分别是61.43亿和50.46亿！

不过2013年到2015年，4万亿后遗症出现了，产能过剩需求不足！这三年星级酒店巨亏，把前三年赚的钱回吐了一大半。

此时，财政开始发力，2015年是-3.43%，这是首次低于3%！2016年是-3.77%，2018年是-4.08%，2019年是-4.91%。星级酒店从2016年开始盈利，2017年和2018年甚至达到了70亿以上！

要知道2018年也是衰退之年，由此可见，财政扩表对酒店行业的影响是非常大的！至于疫情三年，虽然财政赤字率更高，但钱主要花在了防疫上，且酒店行业直接停摆，所以没有起到积极作用！

回顾历史后，咱们可以得到三个结论：

1.酒店行业跟宏观经济高度相关，尤其是经济危机的爆发。

经济危机导致旅客减少，大型会议活动数量骤降，对旅游业、酒店业冲击巨大。金融危机存在各类不确定因素，国内普通消费者忧心于就业状况与收入。因此会减少非必需消费，首当其冲就是旅游休闲类支出。

2.财政扩表和酒店行业景气度有正相关关系；刺激强度越大，酒店景气度越高。

3.酒店行业景气度还受供需关系的影响，如果经济衰退前大量扩张，供过于求，财政刺激的作用就会被打折扣。

有了这三个结论后，我们就可以大概判断本次财政刺激对酒店行业的影响力了。

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本次财政刺激的影响

首先，看供需关系。

疫情三年，酒店行业大洗牌，大量的酒店（尤其是单体酒店）关停。供给大幅收缩。这也是为啥今年酒店复苏快的原因之一。那么在财政刺激下，酒店复苏的速度应该会继续保持！

值得注意的是，疫情期间，出清的酒店以单体为主，连锁酒店则逆势扩张。这就增加了连锁酒店的规模优势！

因此，行业格局在财政刺激的帮助下会分化得更严重。

第二，看刺激力度。

本次发放的特别国债超过1万亿，此外还有1.5万亿左右的再融资债，共计 2.5万亿。这肯定比不上当年的4万亿，因为当时地方政府还加码到了20万亿以上。

不过这个规模肯定不算小，因为投放的基础货币还有乘数效应，所产生的影响也远不止2.5万亿。现在的货币乘数在8倍左右！因此估计会有15万亿左右的效果！

更值得一提的是，这次的资金都转移到地方上，钱在地方手上比在中央手上的效率更高。因为中央主要负责公益性强的投资，而地方更加注重收益型强的投资。

这一部分钱还会用于化债，那些收到欠款的企业就可以开始上新项目了，而此时地方正好也准备了一大堆新项目给到企业。企业对资金的收益性要求更高。

因此，这都会大大刺激需求！而需求就是现在经济的主要矛盾点。

第三，看经济强弱

虽然现在经济还是有点羸弱，但其实已经在缓慢复苏了。比如，工业企业利润、PPI、出口都在边际改善，PMI回到了扩张区，库存见底等等。

换句话说，现在的经济状况比98年和08年都是更好一些的。那么财政刺激的作用就会被放大！

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酒店商务需求接力

2023年的酒店行业主要是靠居民旅游需求带动的。但商务出行则是在边际走弱（虽然也是在扩张）。这一点从PMI商务活动指数就能看出！

财政刺激的传递链条是从企业端开始的。

政府端提供项目，企业拿到项目就要进行资本开支，出差、开会、展会、宴请之类的商务活动就会增加。

有生意可谈，茅台得多喝几瓶吧，洗浴中心得多去几次吧，KTV得多唱几首吧，飞机得多坐几回吧，酒店自然也得多住几晚吧！

另外一方面，那些拿到政府欠款的企业，现金流问题得到缓解，支出上就可以逐渐放开手脚了。

企业赚到钱后，员工的收入端才会逐渐改善！从而进一步刺激居民旅游和出行的需求。除了商务需求增加以外，通胀率提升本身也会刺激消费。

说到底，这次的财政刺激就是中国版的QE！之前央行印了那么多钱一直在银行体系里空转，现在有了泄洪的渠道，这些“水”势必会推高物价。

通胀起来了，对消费就一定有带动效应！不论居民旅游需求是否下降，商务出行的需求大概率会顶上来。

结

或许我们可以更乐观一些

我们可能担心居民旅游出行的需求只是昙花一现，但从历次财政发力后的酒店经营数据来看，都起到了不错的效果。

或许，我们可以对2024年的前景更乐观一些了！现在人们对所有事都很悲观，所以都对未来没多少信心！这种预期上的悲观是一件很可怕的事。

因为预期可以自我实现。

比如，一个人总觉得自己不行，那么他大概率一辈子就真的不行！而自信的人，成功的概率明显高出很多。

财政加码刺激，手里有订单了，或许能让企业更自信，走出悲观预期的负反馈循环。 一旦预期回来了，经济复苏会加速，居民也就会逐渐乐观起来。